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【白菜领彩金网址大全_白菜网送彩金网站大全】房地产真是中国经济的问题所在吗?

时间:2019-02-27 16:15 来源:白菜领彩金网址大全_白菜网送彩金网站大全 编辑:白菜领彩金网址大全_白菜网送彩金网站大全

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原标题:房地产真是中国经济的问题所在吗? 最近几年,厦门大学经济学院赵燕菁教授以其对中国土地财政的货...

原标题:房地产真是中国经济的问题所在吗?

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最近几年,厦门大学经济学院赵燕菁教授以其对中国土地财政的货币经济学分析而引起关注。近日,他的《大国棋局中的中国资本市场和地方政府》一文再次掀起波澜,有微信公众号以《中美博弈:房地产市场才是终极战场》为题转载此文,引发了更大范围的关注。

本文打算对赵教授文章(以下简称“赵文”)的主要观点进行归纳分析,然后对其理论根据和对策主张提出补充和商榷意见。本文认为,当代中国经济已经进入一个进退两难的“房地产悖论”阶段,“央地单一制”以及整体的经济发展水平,决定了当下经济政策选择的空间比人们想象的要小很多。房地产集中了中国的很多社会矛盾,但决定当下中国能否渡过难关的终极战场却肯定不在房地产。

作者:方绍伟/旅美学者

来源:澎湃新闻

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赵燕菁教授的货币经济学逻辑

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赵文的基本观点可以做如下概括:

货币的规模取决于资本市场创造的信用,信用货币的增加能提高分工效率和经济增长。中国的资本市场以城市房地产市场为主,房地产市场为人民币提供了强大的信用,使中国有了远低于银行利息的资本市场。资本市场的持续运转在于维持正信用冗余,作为中国资本市场主体的房地产市场,主要依赖地方政府城市化的信用创造,地方政府靠投资于公共服务获取未来的税收或现金流。

考虑到中国当下面临的内外部压力,关键在于给地方政府增信而不是给企业减税,要设法增加地方政府现金流,办法是止血、造血和输血。止血方面,应减少低现金流的基础设施投资,强化硬约束和财经纪律;造血方面,应扶持本地企业,向能提供高现金流的大城市进行政策倾斜;输血方面,应增加地方政府在税收中的分配比例。

最关键的措施在于妥善处理地方债务,应考虑进行地方债务国家化,同时通过建立住房保障体系和减少商品住宅供地,筑起两道防火墙。

以上观点的理论根据是什么?这些观点又是如何被论证的呢?

赵教授的核心理论是“土地锚论”和“最优贴现率论”。“土地锚论”认为,信用货币和资本市场是当代经济增长的核心,中国的货币主要以作为资本市场主体的房地产为信用支撑。“最优贴现率论”则借用了“票据贴现”的概念,用于表达类似于“股票市盈率”那种现金流贴现倍数的含义。信用追求高贴现,高贴现率对应于高信用情况下的低利率,信用冗余则以临界贴现率与真实贴现率之差来定义。

赵文认为,当前中美贸易纠纷表面上是美国的“贸易逆差”问题,实则是中国长期经济增长的后劲问题或资本市场问题。国家经济增长的基础,是源于大量低息信用货币的创造。货币数量的背后是信用,而市场信用是通过资本市场创造的。资本市场由债券、房地产和股票三个市场构成,国债市场主要由中央政府信用创造,房地产市场主要是由地方政府信用创造的,股票市场则主要是由企业信用创造的。

由于资源禀赋的差异,在资本市场构成中,美国最重要的是股票市场,中国最重要的是房地产市场。因此,美国政府包括减税和降息在内的种种行为,都是为了增强股票市场活力。而中国当前的应然对策,首先是保护房地产市场而不是其他。

如果用简化后更便于直观理解的方式来表述,那么,赵文背后的货币经济学的理论逻辑是:

高政府信用——以未来预期收益为锚的强信用货币(取代实物货币并成为最主要的公共品)——资本市场创造信用——高信用货币量——扩大经济分工——低利率——高贴现率——高信用风险资本运作——高经济增长。

赵文认为美国经济的逻辑是:

政府支撑美元信用——作为世界货币的美元——股市是资本市场主体——股市支撑美国资本市场信用创造——减公司税等于给企业输血。

中国资本市场和经济发展的逻辑是:

分税制与国有土地制度——地方政府被迫推行土地财政——地方政府市场化(出售升值土地如同发新股,并以投资于公共服务获取未来税收或现金流)——地方政府发展和服务的信用推高房地产的价值(零房产税、规模效应与外部效应)——房地产发展产生巨大货币需求——资本市场利息低于银行利息(高贴现率)——房地产成为中国资本市场主体——房地产的人民币之锚形成(房地产市场垮掉首先影响货币)——加上外汇管制人民币摆脱美元形成自我信用(主要资产在政府和国企手里)——风投资金+创新公司+房地融资——经济高速发展。

最后,赵文认为中国应对当下内外部危机的方案(止血、输血、造血)是:


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